2020年，在成立三周年之际，IPO日报重磅推出了新上市公司“星榜”和“变脸榜”，星榜为读者朋友提供了价值投资的新方向，而变脸榜则帮大家躲过了一个个隐藏的“地雷”，
为了感谢读者们对IPO日报的密切关注和称赞，国际金融报研究院·IPO日报继续回馈之旅，对2021年后上市的公司进行研究盘点，依据“扣非后归属母公司股东净利润”作为衡量指标，评选出了“变脸榜”。
这一指标指企业通过主营业务取得的税后利润，不包括投资收益等非主营业务收益，可以衡量企业务“正业”的实力。
正和生态、太和水、神农集团、鹿山新材、立航科技、春雪食品、联翔股份、华塑股份、维远股份、永茂泰。
从数据来看，这些企业有的上市后业绩“一跌再跌”，有两家企业连续两年登上变脸榜前十，有的甚至上市第一年就开始“变脸”。至于企业“变脸”的原因，主要是转型调整不成功、下游行业投资需求减少、行业全面亏损、计提存货减值损失、主产品价格下跌等。
业务范围：正和生态聚焦河湖湿地、海洋生态修复、生态型水利基础设施领域，以“EPC+设备+运营”为核心商业模式，为客户提供“水利安全+生态系统构建+数字科技”系统性生态环境治理解决方案。
业绩变脸：正和生态2021年-2023年营业收入分别为11.34亿元、3.5亿元、1.63亿元，两年下滑85.63%，扣非归母净利润分别为1.05亿元、-3.43亿元、-4.32亿元，两年跌去511.43%。
变脸原因：计提应收款项减值损失较大、主营业务进行市场战略调整、转型调整。
连年“变脸”：继去年进入沪市主板变脸榜，正和生态位居扣非归母净利润跌幅第三后，今年继续暴跌，跌幅升至“冠军”， 三牛娱乐，可谓跌出新高度。
股价长期破发：正和生态上市首发价格是15.13元，首日收盘市值35.48亿元，当前在7.32元附近，总市值15.92亿元，股价跌去一半以上，市值蒸发55.12%，上市两年半多数时候处于破发状态。
业务范围：太和水 从事水下生态修复研发，具体包括河湖富营养化水生态修复、黑臭河道治理、农村污水处理等项目。
业绩变脸：公司2021年2月上市，上市当年公司实现归属净利润约为9238万元，同比下降43.34%，2022年，公司净利出现亏损，当年实现归属净利润约为-1.6亿元，2023年公司净利继续亏损，报告期内实现归属净利润约为-2.87亿元。2021年-2023年的扣非归母净利润分别为0.91亿元、-1.61亿元、-2.86亿元，太和水两年降幅达到414.29%，居于变脸榜次席。
变脸原因：受宏观经济、产业政策、竞争环境及地方财政等多重因素影响，公司所处的水环境治理行业投资需求减少，导致公司新签订单金额不及预期，部分客户回款结算周期加长、回款难度增加，计提部分应收账款坏账准备和合同资产减值准备。
两进榜单：太和水 也是上市后连续两年进入沪市主板变脸榜前十，去年变脸幅度居于第九，称变脸原因是项目推迟，订单不及预期及应收账款堆积，今年原因同上，非但没有改进，情况反而更为恶化，真是“年年立志改进，岁岁病症如此”。自上市后公司股价处于震荡走低态势，太和水上市首发价格43.3元，首日盘中创下股价高点62.35元，收盘总市值达45.39亿元，随后便开启了“下跌模式”，目前价格11.35元，总市值12.85亿元，市值蒸发71.69%。
经营现金流净额连续三年为负：太和水2021年-2023年经营活动产生的现金流量净额为-1.28亿元、-0.96亿元、-0.63亿元。
内斗暴露IPO披露旧伤：2023年，因二股东状告实控人，牵出IPO时隐藏对赌协议事项，实控人部分所持股份更是被冻结，上交所对此下发问询函。
业务范围：神农集团形成集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰销售和食品深加工四大业务板块为一体的完整生猪产业链。
业绩变脸：神农集团2023年净利润为-4.01亿元，同比下降257.13%，2021年-2023年扣非归母净利润分别为2.39亿元、2.64亿元、-3.97亿元，两年下滑266.11%。
变脸原因：2023年是自2014年以来，公司首个全年亏损的年份，全年生猪养殖头均亏损76元。生猪行业2023年全面亏损的背景下，神农集团进行产能扩张。
增收不增利：公司2023年实现营业收入38.91亿元，同比增长17.76%；公司2021年-2022年营业收入为27.79亿元、33.04亿元，近两年持续增长，2023 年，公司出栏生猪共计 152.04 万头，较去年同期增长 63.66%；屠宰生猪 176.56万头（含屠宰公司自产的生猪和代宰外部的生猪）较去年同期增长 22.23%，报告期末，公司生猪存栏 104.29 万头，同比增长 47.30%。2024年一季度，该公司实现营收10.82亿元，同比增长20.82%；净利润亏损356.59万元，同比减亏96.63%。明明出栏生猪和屠宰生猪都同比增长，但神农集团营收的增长却没有带来净利润的增长。
公司前年曾进入沪市主板变脸前十名，去年正向增长未入变脸榜，今年却返场归来。
股价反而上涨：神农集团上市以来，股价呈现U型走势，自2023年10月23日以来，（后复权）股价上涨约129%。因公司降本增效有效，在猪周期亏损的背景下，神农集团反而受到不少肯定。
业务范围：鹿山新材专注于绿色环保高性能的高分子热熔粘接材料研发、生产和销售。
业绩变脸：2023年，公司实现归母净利润亏损8630.99万元，上年同期盈利7484.04万元，下降 215.33%；扣非净利润亏损1.09亿元，上年同期盈利5320.94万元，下降 304.57%；也就是转盈为亏，相比2021年，公司扣非归母净利润2023年下跌206.02%。鹿山新材2023年营业总收入29.51亿元，同比增长12.69%，近三年营业总收入复合增长率为42.88%，近三年净利润复合年增长率为-190.68%。
经营现金流净额连续两年为负：公司2023年经营活动产生的现金流量净额为-1.55亿元，上年同期为-6.91亿元。
股价破发：后复权股价2022年8月12日曾站到105.58元峰值，彼时总市值92.93亿元，目前26.99元，总市值24.81亿元，处于破发状态，较高峰跌去73.3%。
业务范围：立航科技聚焦“航空高端智能制造”主业，致力于航空器生产、保障、维护全领域价值创造，现已成为以飞机地面保障设备、航空零部件精密制造、飞机部件装配、飞机工装设计制造和航空器试验和检测设备等专业研发、设计、制造、销售为一体的高科技企业。
业绩变脸：2023年公司实现营业收入2.35亿元，同比下降36.55%；归属于上市公司股东的净利润-6831.02万元，同比下降 294.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-6214万元。2021年-2022年归母扣非净利润分别为6646.75万元、3667.82万元，2023年转盈为亏，相比2021年下滑193.49%。
变脸原因：主要系公司主要产品地面保障设备受客户交付计划节点进度影响，交付数量相比同期减少，产品销售结构发生变化，导致营业收入下降。
销售毛利率暴跌：销售毛利率从2022年的42.34%降到2023年的13.82%，毛利率下降28.52个百分点。
业务范围：专业从事白羽鸡鸡肉食品的研发、生产加工和销售业务，配套以饲料生产与商品肉鸡养殖业务，致力于成为中国鸡肉调理品细分行业的龙头企业。
业绩变脸：2023年，公司实现营业收入27.96亿元，同比增加12.07%；实现净利润-3468.62万元，同比下降143.77%，由盈转亏。2021年-2023年，春雪食品扣非归母净利润分别为4952.4万元、6791.81万元、-4385.64万元。
变脸原因：调理品新增产能尚未释放、前端白羽肉鸡行业的市场波动、受外部行业大环境和内部投资性、经营性因素影响，净利润出现下滑。
一季度比不过同行：2024年一季度，春雪食品交出了亏损597万元的一季报，这已经是春雪食品连续第二个季度净利润亏损。同期同为鸡肉类上市公司，同在烟台的仙坛股份一季度扭亏为盈，净利润700万元；益生股份一季度净利润过亿。
股价破发：春雪食品最高股价16.44元，当前跌破了发行价（11.8元），目前（后复权）股价在10元以下，自2022年10月以来，不断有股东在二级市场减持套现。
业务范围：墙布、窗帘等室内家居装饰用品的研发、设计、生产与销售业务，以及室内整体家装工程业务。
销售毛利率大降：2021年-2023年，实现营业收入2.79亿元、2亿元、1.56亿元，逐年下滑。销售毛利率从2022年的43.23%降至2023年的29.26%。
业务范围：主要从事以PVC和烧碱为核心的氯碱化工产品生产与销售，业务涵盖原盐及灰岩开采IPO日报七周年巨献发布第八季沪市主板变脸榜：正和变脸霸榜！春雪“激”（鸡）不动！、煤炭发电及电石制备、PVC及烧碱生产和“三废”综合利用等，构建了氯碱化工一体化循环经济体系。公司主要产品包括PVC、烧碱、灰岩、电石渣水泥、石灰等。
业绩变脸：2023年营业收入约55.63亿元，同比减少17.42%；归母净利润约3017万元，同比减少92.86%；扣非归母净利润1630.78万元。公司2021年-2023年扣非归母净利润为8.12亿元、3.89亿元、1630.78万元，两年下滑97.99%。
股价一路下行：华塑股份首发价格3.94元，自上市一个多月的2021年12月15日最高达到10.07元后，股价一路下跌，目前股价2.8元附近，处于破发状态。
业务范围：主要从事苯酚、丙酮、异丙醇、双酚A、聚碳酸酯、聚碳酸酯改性合金、碳酸二甲酯、氮气、氧气、仪表风、液氧、液氮、液氩等产品的生产与销售。
业绩变脸：2023年，维远股份实现营业收入70.5亿元，同比减少9.59%；归母净利润9861.54万元，同比减少83.77%；归母扣非净利润7175.02万元，同比减少86.22%。2021年、2022年，公司扣非净利润为21.31亿元、5.21亿元，2023年相比2021年暴跌96.63%，同期营业收入下跌26.82%。
股价破发：首发价格为29.56元/股，上市初期高达61.98元，此后一路走低，目前价格18元附近，处于破发状态。
销售毛利率大幅下滑：今年第一季度，公司实现营业收入21.4亿元，同比增长26.40%；归属于上市公司股东的净利润1908.91万元，同比减少26.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1556.91万元，同比减少11.17%。销售毛利率从2021年31.01%降至2023年3.28%。
业绩变脸：公司2023年实现营业收入35.36亿元，同比增长0.07%；归母净利润3091.1万元，同比下降67.18%；归母扣非净利润1718.36万元，同比下降81.64%。2021年、2022年，永茂泰扣非归母净利润分别为1.42亿元、9358.09万元，2023年相比2021年下降87.92%。
连续四年分红：虽然永茂泰连续两年扣非净利润下滑，但自2020年以来，连续四年坚持分红，2020年度每股派发现金红利0.15元(含税)；2021年年度每股派发现金红利0.18元(含税)，以资本公积金向全体股东每股转增0.35股；2022年年度每股派发现金红利0.039元(含税)，以资本公积金向全体股东每股转增0.3股；2023年度合计拟派发现金红利652.47万元（含税）。
