上个季度，全球可可加工速度可能略有放缓，但随着巧克力生产商开始真正感受到昂贵可可豆的压力，更严重的冲击正在逼近。

　　尽管历史性的短缺导致今年的可可价格创下历史新高，但这还没有完全影响到巧克力制造商。这是因为在最糟糕的危机发生之前，制造商所需的可可豆就已获得保障——他们将许多可可豆研磨成可可脂和糖果粉。

　　但这种情况可能即将改变。由于库存不足，加工商将不得不以更高的价格补充供应，预计这将对今年下半年的磨矿造成压力。雀巢公司一位高管上个月警告说，随着生产商为可可豆支付更高的价格，他们将不可避免地把成本转嫁给消费者，从而促使消费者减少购买巧克力。

　　周二，可可价格大幅上涨，纽约可可价格创下两周新高。纽约9月可可期货价格周二收盘上涨5.78%。纽约可可豆期货4月份触及每吨逾1.1万美元的历史高点，原因是西非收成不佳限制了产量。即使在此后的价格有所下降，价格水平仍然是去年同期的两倍多。

　　此前，全球最大的可可生产国科特迪瓦的可可产量下降，是一个看涨价格的因素。该国政府周一公布的数据显示，从去年10月1日到7月7日，科特迪瓦农民向港口运送了161万吨可可，比上年同期下降了29%。贸易商Ecom农工项目科特迪瓦2023/24年度可可产量将同比下降21.5%，至175万吨的8年低点，截至9月。

　　对全球可可短缺将持续的担忧，为可可价格提供了潜在支撑。据6月12日报道，由于加纳农作物歉收，加纳正考虑将35万吨可可豆的交付推迟到下一季。加纳是世界第二大可可生产国。此外，6月7日，科特迪瓦可可监管机构Le Conseil du Cafe-Cacao告诉在科特迪瓦没有加工厂的公司和出口商，至少在本月底之前，他们不能从科特迪瓦购买中期可可豆。

　　有迹象表明，尽管可可价格处于创纪录高位，但全球可可需求仍保持弹性，这也为可可提供了支撑。4月18日，美国国家糖果协会报告称，北美第一季度可可研磨量环比增长9.3%，同比增长 3.7%，达到113,683吨。同样，4月18日，亚洲可可协会报告称，第一季度亚洲可可研磨量环比增长5.1%，尽管同比下降0.2%，至221,530吨。此外，欧洲可可协会报告称，第一季度欧洲可可研磨量环比增长4.7%，尽管同比下降2.2%，至367,287吨。

　　对西非中期作物的担忧支撑了可可价格。西非中期作物是两季收成中较小的一季。预计7月份开始的加纳中期作物产量已从之前的15万吨下调至2.5万吨。此外，科特迪瓦可可监管机构3月7日表示，预计4月份正式开始的科特迪瓦中期作物产量将从去年的60万吨降至40万吨，下降33%。此外，对尼日利亚中期作物的产量预测已从早先估计的9万吨降至7.65万吨。加纳可可委员会(Cocobod)于3月25日表示，由于极端天气和疾病严重破坏了可可作物，加纳2023/24年度的可可收成将仅为42.25万吨至42.5万吨，是该国最初预测的一半，也是22年来的最低水平。

　　在看涨因素中，国际可可协会(ICCO)在5月31日预测2023/24年度的可可缺口为43.9万吨，比2月份估计的37.4万吨高出17%，远高于2022/23年度的7.4万吨缺口。ICCO表示:“目前可获得的数据显示，尽管可可价格出现创纪录的上涨，但迄今为止，进口国的可可研磨活动一直在持续。随着2023-24的推进，可以肯定的是，本季度的赤字将高于此前的预期。”ICCO将2023-24年的研磨量预估从477.9万吨上调至485.5万吨，较2022/23年同比下降4.3%。ICOO将2月份的其产量预测上调1.2万吨至446.1万吨，较2022/23年度同比下降11.7%。此外，ICCO预计2023/24年度全球可可库存/研磨比将降至46年低点27.4%。

　　可可期货保证金上升，迫使交易员减少可可头寸，导致交易清淡，波动性高。目前，可可期货的未平仓合约总额接近2010年以来的最低水平。美国的可可供应已经收紧。ICE监测的美国港口可可库存周二降至3年半低点，为3132650袋。

　　机构调查的6位分析师和交易员表示，全球第二季度的磨矿业务可能较上年同期有所下降。平均预期显示，欧洲主要消费国的加工活动可能下滑2%，创下四年来的新低。这六家公司都预计，下半年全球研磨规模将出现更大的下滑。

　　经纪公司Marex Group的农业销售主管Jonathan Parkman表示:“便宜的货物开始耗完，而昂贵的东西正在进入市场。 三牛平台怎么样？最严重的投入成本通胀将影响到今年下半年的市场。”

　　机构今年4月表示，可可价格上涨将抑制明年的磨矿活动。危机已经迫使一些加工商关闭了西非和其他地方的工厂。经纪商StoneX亚洲区软商品副总裁Darren Stetzel表示:“我们更有可能在今年下半年看到大宗商品数量出现重大变化。”他还说，市场被迫适应可可豆的稀缺，这应该会在一定程度上缓解需求压力。他还指出，巧克力生产商正在使用棕榈油脂等替代品。

　　欧洲的磨矿数据将于周四公布，亚洲和北美将于下周公布。尽管这些数据长期以来一直被用作消费指标，但由于担心供应紧张扭曲了这些数据，越来越难以衡量它们在多大程度上反映了需求。除了研磨数据，交易员还将密切关注巧克力公司的财报，比如百乐嘉利宝(Barry Callebaut AG)将于周四发布的财报，从中寻找供需方面的线索。

　　对可可价格上涨挤压需求的担忧是一个不利因素。巧克力生产商雀巢公司6月19日预测，随着近期可可价格的历史性上涨逐渐影响到生产商，迫使它们提高价格，消费者将减少购买巧克力。这对好时(HSY.US)、亿滋(MDLZ.US)等公司来说是个坏消息。尽管生产商会提前几个月购买可可豆，但华尔街预计，如果可可豆价格居高不下，这些公司可能难以将上涨的成本转嫁给消费者，以捍卫自己的利润率。

　　Mirabaud Group董事John Plassard表示:“定价权有其局限性。”他补充说，可可价格的迅速上涨“无疑将影响该行业所有生产商的利润和销售。”

　　例如，尼尔森本周公布的数据显示，在截至6月29日的四周时间里，包装食品销售额同比增长1.1%——同期销量增长1.1%，但定价与去年同期持平。相比之下，过去两年，该行业一直依靠更高的定价来实现销售增长。其中，好时这四周的销售额同比下降4.6%;好时的巧克力、非巧克力糖果和咸味零食的销售都出现了减速。

　　全球巧克力相关股票已经感受到了焦灼。瑞士的雀巢、吉百利和巧克力生产商亿滋以及全球最大的散装巧克力生产商百乐嘉利宝今年股价基本均呈现下滑态势或低位挣扎。亿滋与雀巢今年迄今下跌了8%;而好时今年迄今微跌0.6%，股价匍匐，较2023年的历史高点下跌32%。可可价格高企美股巧克力厂商的“苦日子”恐未结束？